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轻工制造行业:国企改革启动在即,精选盈利拐点公司

发布时间:2015-08-11    研究机构:招商证券

轻工制造行业国企改革箭在弦上,我们认为国有企业激励制度不完善往往导致企业盈利始终处于低位,随着战投引入、员工持股完成等激励制度落实,我们倾向于选择盈利水平出现逐渐改善预期的国企公司。

下半年国企改革推进步伐渐行渐近。此次国企改革预期升温始于习近平总书记7月中旬吉林考察提出国企改革“三个有利于”标准,即“有利于国有资本保值增值,有利于提高国有经济竞争力,有利于放大国有资本功能。”我们认为下半年国企改革深化出台细则的概率逐渐增大。

轻工行业国企改革政策东风渐起。自从我们3月推出《轻工行业下一个风口:国企改革》专题报告后,岳阳林纸、贵糖股份、ST 银鸽已经推出各自国企改革方案,同时,ST 宜纸停牌,通产丽星完成管理层新老交替等,从微观层面上,国企改革已经逐渐实施。我们坚持国企改革业务的划分,认为未来轻工行业国企改革将按照大集团旗下的资产整合,国有股东旗下唯一国企上市平台,以及面临激励机制完善和国资退出等三大类进行。A、大集团背景下的资产整合,这类企业大多有明确资产业务架构,公开承诺或者已经公告资产整合议案;B、地方国企旗下唯一的上市平台,这类公司在未来改革大背景下,必然面临优先被扶植的待遇;C、最后一类企业处于市场化竞争性产业中,且集团下属上市公司较多,无法确定哪一家成为资产整合平台。这类公司我们认为国资退出是大势所趋,或进行股权激励,或引入战投,以提升其经营效率。

2015年国企改革深化元年,配置轻工国企正当其时,务必重视业绩拐点型国企企业。除了政策暖风频吹,我们认为轻工行业国企改革标的选择需要充分重视盈利预期拐点已经逐渐形成的国企企业,这类公司因盈利预期较好、资产负担小,更容易获得国企体系内先行先试的重点支持,我们建议轻工行业国企改革投资组合为岳阳林纸、通产丽星、晨鸣纸业、珠江钢琴、青山纸业(600103)等公司。

潜在催化剂:国企改革实施细则推出,第二批央企改革试点名单落地。

风险因素:国企改革进度低于预期,盈利能力修复慢于预期。

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