移动版

轻工制造行业研究报告:短期看事件催化,长期看绩效改善

发布时间:2015-08-18    研究机构:方正证券

投资要点

顶层设计有望进入落地期,竞争性行业改革阻力相对较小

国企改革顶层设计方案正在推进过程中,国企改革在深化经济体制改革中地位仅次于简权放政。发改委8月3日发布消息称国企改革目前进展顺利,国企改革“1+N”系列方案中的“N”已基本形成,未来有望形成以《深化国有企业改革指导意见》为核心,以相关配套文件和国企改革细则为落脚点的国企改革整体解决方案,而整体解决方案一旦推出,势必再次推动国企改革进程,加速国有资产重新配置,提高国有经济竞争力。

轻工行业为典型竞争性行业,改革阻力相对较小,且大部分公司分布在竞争环境相对恶劣、具备较大转型压力的造纸、消费品制造领域,具备较好转型改善空间。

绩效改善是长期逻辑,短期看事件催化

国企改革的目的是实现国有资本重新配置,国资管理将由综合管理逐步转变为分类管理,不同类型国企有进有退,退出竞争性和传统行业,进入战略性行业和新兴行业。

国企改革的核心投资逻辑是通过推进混合所有制,改进股权结构,实施激励机制,改善治理结构,提高国有企业经营效率。轻工板块国资上市公司绩效提升空间可以归纳为两类,一是部分传统产业自身基于环保、需求变迁、竞争恶劣等原因,需要退出或转型升级,典型如造纸行业;二是具备较好运营基础,但激励机制匮乏、经营效率和竞争力皆有较大提升空间,典型如部分消费品制造类公司。就前者而言,改革更多体现为资产注入、剥离;就后者而言,重点关注混改和激励机制完善。

落脚确定性,关注业绩改善空间与落地进度 对于已公布转型方案及资产注入方案的公司,重点关注业绩改善空间,建议关注青山纸业(600103)(600103,定增收购制浆新技术并进行行业整合)、晨鸣纸业(000488,金融业务有望发力)。

央企关注集团层面相关政策及推动进度,建议关注中国诚通集团、中航工业集团旗下上市公司,岳阳林纸(600963,转型园林运营)、飞亚达(000026,中航工业集团唯一非军工上市平台)。

地方国资控股上市公司关注混改预期强烈、具备较强管理层激励预期的珠江钢琴(002678)、通产丽星(002243)。 风险提示: 股票市场系统性风险;下游需求疲弱打压行业内公司主业成长;国企改革政策落地不及预期。

申请时请注明股票名称