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造纸轻工行业:半年度盈利大幅增长,产成品提价加速

时间:2016-09-05    机构:海通证券

投资要点:

造纸行业上市公司业绩增长强劲,股价表现良好。上半年,造纸子行业营业收入增速为8.95%,归属上市公司股东净利润的增速为297.70%,净利润增速在所有细分子行业中增速最高。从股价表现来看,上半年造纸行业指数下跌15.46%,相对沪深300指数上涨0.78%,在所有细分子行业中排名第二。重点跟踪上市公司中,太阳纸业、中顺洁柔的机构持股比例较高。

原材料木浆价格持续下降。上半年,造纸企业主要原材料木浆价格持续下降,其中阔叶木化学浆外商平均价同比下降8.64%,针叶木化学浆同比下降9.38%,即使考虑汇率因素,以人民币计价的原材料采购成本也有所下降。8月底,阔叶木化学浆外商平均价周度数据仅为485美元/吨,针叶木化学浆外商平均价周度数据仅为581美元/吨,价格呈现加速下降趋势。预计下半年木浆价格将继续下降并底部运行,木浆价格的下降将进一步节约造纸及纸制品企业的原材料采购成本,盈利能力持续提升。

溶解浆价格持续有力上涨。充分受益于需求好转及下游粘胶纤维价格上涨,溶解浆价格持续上涨。上半年溶解浆内盘平均报价为6738元/吨,同比上涨653元/吨。下半年价格上涨速度加快,其中太阳纸业的合同价7月、8月各上调300元/吨,8月报价高达8200元/吨。华泰股份、青山纸业(600103)的溶解浆合同价也都上调到8000元/吨。

白卡纸提价逐步落实。从15下半年至今,白卡纸生产企业数次发出提价函,共计提价500元/吨。从整个行业来看,白卡纸提价落实情况一般。6月底白卡纸出厂价较年初上涨57元/吨。由于白卡纸产能集中度较高,产能较大、议价能力强的企业提价落实情况较好。其中晨鸣纸业分地区分别提价80~200元/吨不等。由于白卡纸产能过剩的现象仍然存在,且下半年湛江晨鸣60万吨白卡纸(液体包装纸)产能投产也将对市场产生一定的冲击,预计下半年白卡纸价格将运行平稳。

重点跟踪上市公司半年报业绩增长较高。太阳纸业溶解浆持续涨价,生活用纸步入高速成长期。上半年公司归母净利润同比增长超40%,营收与利润增速逐季提升;未来数个新项目将陆续投产,其中50万吨低克重高档牛皮箱板纸项目已于16年7月正式开机试产,海外项目也在陆续推进中;公司生活用纸业务营收增长超过45%,即将步入高速增长期。晨鸣纸业净利润上涨近240%,机制纸毛利率提升,融资租赁业务放量。下半年公司将继续积极推进湛江浆纸60万吨液体包装纸项目、黄冈晨鸣林浆纸一体化项目、寿光本埠40万吨化学木浆项目等,造纸业务业绩增长有保障。华泰股份上半年营收增长20%,主要由于毛利率水平提高及化工产业链带来的收入增长。公司机制纸产销量稳定增长,毛利率上升;定增助力化工产业链延伸,未来业绩增长可期。

风险提示。机制纸原材料价格上涨,产成品需求下滑、价格下降。